НБМ повысил базовую ставку с 5% до 6,5%: инфляция снова растёт, кредиты дорожают

Решение 7 мая: неожиданный разворот монетарной политики

Ещё в начале года НБМ прогнозировал возврат инфляции в целевой диапазон 5% ±1,5 п.п. в первом квартале 2026 года. Прогноз не сбылся. Решением от 7 мая Исполнительный комитет НБМ единогласно установил базовую ставку по краткосрочным операциям монетарной политики на уровне 6,50% годовых — против 5,00% до этого решения. Шаг в +150 базисных пунктов за одно заседание — крупнейший разворот с начала цикла смягчения.

Источник: Решение по монетарной политике НБМ от 07.05.2026 (bnm.md). Базовая ставка по краткосрочным операциям установлена на уровне 6,50% годовых. Решение принято единогласно.

Ключевые ставки НБМ после решения 07.05.2026

Инструмент	Ставка (% годовых)	Изменение vs прежнее решение
Базовая ставка (осн. операции)	6,50	+1,50 п.п.
Overnight по кредитам	8,50	+1,50 п.п.
Операции РЕПО	6,75	+1,50 п.п.
Overnight по депозитам	4,50	+1,50 п.п.
Обяз. резервы (MDL + неконв. валюта)	18%	без изменений
Обяз. резервы (свободно конв. валюта)	26%	без изменений

Коридор ставок симметричен: ±2 п.п. от базовой ставки. Это означает, что привлечение средств в НБМ «on demand» теперь стоит 4,50%, а экстренный кредит overnight — 8,50%. Ставки коммерческих банков движутся вслед с лагом в 1–2 месяца.

Инфляция: ниже прогноза не получилось

Инфляционный фон в 2026 году оказался хуже ожиданий, заложенных в Отчёте НБМ за февраль. Январь–март дали средний годовой уровень 5,24% — совсем немного выше целевого коридора. Но уже в марте годовая инфляция прыгнула до 5,81%, в апреле — до 6,77%. Верхняя граница коридора (6,5%) пробита.

Динамика годовой инфляции в Молдове, 2025–2026

Период	Инфляция (%, год к году)	Целевой коридор НБМ
Июнь 2025	8,2%	3,5 – 6,5%
Сентябрь 2025	6,9%	3,5 – 6,5%
Декабрь 2025	~6,5%	3,5 – 6,5%
I кв. 2026 (среднее)	5,24%	3,5 – 6,5%
Март 2026	5,81%	3,5 – 6,5%
Апрель 2026	6,77%	3,5 – 6,5%
Прогноз IV кв. 2026 (НБМ, май 2026)	8,6%	3,5 – 6,5%

Главные драйверы ускорения — внешние: война на Ближнем Востоке (конец февраля 2026), закрытие Ормузского пролива, рост цен на нефть Brent и европейский газ, мировое удорожание продовольствия из-за цен на удобрения и геополитического риска. К этому добавляются регулируемые тарифы — коммунальные услуги в Молдове подорожали существенно. Сам НБМ признаёт «инфляционный характер» баланса рисков.

Три точки зрения: регулятор, бизнес, эксперт

**НБМ (позиция регулятора).** Решение о повышении ставки направлено на «борьбу с инфляционным давлением, эффектами второго круга от шоков предложения и на заякоривание инфляционных ожиданий». Регулятор подчёркивает: меры необходимы для возврата инфляции в целевой коридор на среднесрочном горизонте. Резервы (>5,2 млрд евро) и подпитка со стороны западных грантов и кредитов дают НБМ пространство для манёвра без резкого давления на курс.

**Бизнес (позиция предпринимателей).** Повышение ставки воспринимается неоднозначно. Для компаний с плавающими ставками по кредитам это удорожание обслуживания долга уже со II–III квартала 2026 года. В I квартале средняя ставка по новым кредитам в MDL составляла 9,06% — она и без того выше инфляции, что давит на рентабельность. Одновременно ставки по депозитам (5,11% в I кв. 2026) пока уступают инфляции — то есть реальные сбережения съедаются. Сектор торговли фиксирует рост розничного товарооборота на 16,3% (январь–февраль 2026 г.) — отчасти это эффект «бегства в товары» на фоне инфляционных ожиданий.

**Эксперт (независимая оценка).** Экономист Стас Мадан (Bancamea) считает, что после повышения ставки НБМ «кредиты могут постепенно подорожать, но резких скачков не ожидается». Эксперт особо указывает: для программы «Prima Casă» ставка привязана не к базовой ставке НБМ, а к специальному индексу — средневзвешенной ставке по новым депозитам в MDL на 6–12 месяцев. Владимир Головатюк более пессимистичен: прогнозы НБМ систематически оказывались слишком оптимистичны.

Курс лея: стабильность с рисками

На 31 мая 2026 года официальный курс НБМ: 1 EUR = 20,1169 MDL, 1 USD = 17,3317 MDL. Среднегодовой курс евро за 2026 год — 20,0890 MDL. Курс относительно стабилен, несмотря на внешние потрясения: в марте 2026 года доллар укреплялся глобально, евро показал максимальное ослабление с июля 2025-го. НБМ интервенировал на межбанковском рынке для сглаживания скачков.

Устойчивость лея обеспечивается несколькими факторами. Во-первых, резервы НБМ превышают 5,2 млрд евро — «подушка безопасности», достаточная для нейтрализации спекулятивных атак. Во-вторых, продолжаются гранты и инвестиционные кредиты западных партнёров. В-третьих, переводы из-за рубежа остаются значимым источником валютного предложения. Риски: дальнейшее удорожание энергоносителей, рост импортного спроса при укреплении потребления внутри страны и возможное ослабление евро к доллару.

Курс MDL: динамика по ключевым парам

Валютная пара	Курс НБМ (31.05.2026)	Примечание
EUR/MDL	20,1169	Среднегодовой 2026: 20,0890 MDL
USD/MDL	17,3317	Март 2026: USD у максимумов (DXY >104)
GBP/MDL	23,2096	Данные на конец мая 2026
RON/MDL	3,8336	Данные на конец мая 2026

Кредитный рынок: объём растёт, цена догоняет ставку НБМ

В марте 2026 года банки выдали новых кредитов на 9 039 млн MDL. Из них 70,8% — бизнесу, 29,2% — физическим лицам. Новые депозиты за тот же месяц — 27 254 млн MDL (69,7% от бизнеса, 30,3% от физлиц). Денежный агрегат M3 достиг исторического максимума — 196 275,95 млн MDL в марте 2026 года (+14% год к году). Это само по себе — проинфляционный сигнал.

Средневзвешенная ставка по кредитам в I квартале 2026 года — 9,06% (снижение на 0,06 п.п. к IV кв. 2025). Ставка по депозитам — 5,11%. Реальная ставка по кредитам при инфляции 6,77% в апреле составляет около +2,3 п.п. — умеренно положительная. После передачи сигнала от базовой ставки рыночные ставки, как правило, реагируют в течение 1–3 месяцев. К августу 2026 года средняя ставка по новым кредитам может превысить 10%.

Ипотечный рынок: Victoriabank предлагает промокампанию по ставке от 7,25% фиксированных в первые 24 мес. с последующим переходом на плавающую 8,57% (DAE 8,69%) — действует до 30.06.2026. Mobiasbancă (OTP Bank) — 7,9% фиксированных в первые 24 мес., далее 9,79%, DAE 9,83%. Maib — 8,30% фиксированных, DAE 8,62%. Повышение базовой ставки НБМ означает, что с 1 июля 2026 года плавающая составляющая ипотечных кредитов пересчитается по майскому индексу НБМ — и вырастет.

Реальный сектор: пока держится

Несмотря на инфляционное давление, реальный сектор в начале 2026 года выглядит устойчиво. Промышленное производство в январе–феврале выросло на 2,8%. Розничная торговля прибавила 16,3% (сигнал о сильном потребительском спросе, который и разгоняет инфляцию). Экспорт вырос на 11,6% год к году. Импорт сократился на 0,6%, что временно поддержало текущий счёт. Прибыль банков за I квартал 2026 года выросла на 11,3% — до 1,16 млрд MDL; основной источник — процентные доходы (>3 млрд MDL).

Что дальше: следующее заседание 18 июня 2026 года

Следующее заседание Исполнительного комитета НБМ по монетарной политике запланировано на 18 июня 2026 года. К этому моменту регулятор получит данные по инфляции за май и первичные данные за апрель по кредитованию. Если инфляция продолжит расти, а прогноз в 8,6% к концу года подтвердится — новое повышение ставки исключить нельзя. Аналитики указывают на неопределённость: динамика энергоносителей и продовольствия на мировых рынках остаётся непредсказуемой.

Практические выводы и чек-лист

• **Кредиты с плавающей ставкой.** Проверьте договор: если ставка привязана к базовой ставке НБМ, ожидайте пересмотра в ближайшие 1–3 месяца. Заранее рассчитайте нагрузку при ставке 10%+ по новым кредитам. **Ипотека и «Prima Casă».** С 1 июля 2026 г. плавающая компонента пересчитается по майскому индексу НБМ — отслеживайте его публикацию. Фиксированные ставки по промоакциям (7,25–8,30%) действуют только до конца II квартала 2026 года. **Депозиты.** После повышения ставки банки начнут предлагать более высокие доходности по срочным вкладам. Реальные ставки (за вычетом инфляции) пока отрицательны — но могут выйти в плюс к концу года. **Валютные риски.** Курс MDL стабилен (EUR ~20,12, USD ~17,33), резервы НБМ — >5,2 млрд EUR. При резком росте энергоносителей или значительном ослаблении EUR/USD лей может ослабнуть — диверсификация валютной структуры активов остаётся актуальной. **Бюджет компании.** Скорректируйте финансовую модель на 2026 год с учётом роста стоимости обслуживания долга и потребительской инфляции ~7–8,6%. Ценовые решения принимайте с поправкой на ускоряющийся рост издержек. **Программа «Prima Casă».** Не является прямым следствием роста базовой ставки НБМ — зависит от индекса депозитных ставок. Следите за публикацией майского индекса на сайте НБМ (bnm.md). **Следующее заседание НБМ — 18 июня 2026 г.** Будьте готовы к возможному дополнительному повышению ставки на 50–100 б.п. при плохих данных по инфляции за май.