Ставка 5%, инфляция 4,8%: НБМ завершил цикл ужесточения — что теперь будет с кредитами и леем

Как менялась ставка: от пика 21,5% до 5% за три года

Маршрут базовой ставки Национального банка Молдовы (НБМ) за последние три года — это учебный пример монетарного цикла в миниатюре. В разгар энергетического и продовольственного кризиса НБМ поднял ставку с 2,65% до 21,5% годовых (пик — 2022 год), чтобы сдержать инфляцию, которая тогда превышала 30%. После чего начал планомерный спуск вниз.

Однако уже в августе 2025 года НБМ сделал первый шаг вниз — снизил ставку с 6,5% до 6,25%, а затем ещё дважды в том же году продолжил снижение. Финальный шаг цикла состоялся 11 декабря 2025 года.

Динамика базовой ставки НБМ, 2022–2026 (ключевые точки)

Дата решения	Базовая ставка, %	Изменение, п.п.	Контекст
Пик — 2022	21,50	+18,85 (накопленно)	Рекордная инфляция >30%
Дек. 2022 — 2024	снижение до 3,60	–17,90 (постепенно)	Вхождение инфляции в коридор
10 янв. 2025	+1,5 п.п. (до ~5,10)	+1,5	Новый тарифный шок
5 фев. 2025	6,50	+1,4 (итог двух решений)	Инфляция — 8,8% в марте 2025
7 авг. 2025	6,25	–0,25	Первое снижение за полгода
Окт. 2025	6,00	–0,25	Замедление инфляции
11 дек. 2025	5,00	–1,00	Третье снижение за год
5 фев. 2026	5,00	0 (сохранена)	Пауза; снижены резервы

Инфляция: в коридоре — впервые за 14 месяцев

Ключевое событие января 2026 года — возвращение годовой инфляции в целевой диапазон НБМ (5% ±1,5 п.п.). Это произошло впервые с ноября 2024 года.

Снижение инфляции было обусловлено прежде всего замедлением роста цен на продовольствие и резким падением цен на топливо. По структуре ИПЦ (индекс потребительских цен) в январе 2026 года картина выглядела так:

Динамика годовой инфляции в Молдове, 2025–2026

Месяц	Годовая инфляция, %	Примечание
Дек. 2024	7,0	Начало восходящей траектории
Мар. 2025	8,8	Пик: тарифный шок на газ, тепло, электро
Июн. 2025	8,2	Ещё выше коридора
Сен. 2025	6,86	Замедление
Окт. 2025	6,99	Небольшой откат вверх
Ноя. 2025	7,0	Стабилизация выше коридора
Дек. 2025	6,8	Снижение; коридор — ещё нет
Янв. 2026	4,8	Возврат в коридор (5% ±1,5 п.п.)

Курс лея: «заложник» войны евро против доллара

Молдавский лей традиционно коррелирует с евро — более 60% внешнеторгового оборота и денежных переводов номинировано в европейской валюте. Поэтому глобальный обвал доллара к евро в конце 2025 — начале 2026 года оказал прямое влияние на молдавский валютный рынок.

Это создаёт дополнительное давление на импортную инфляцию: Молдова — нетто-импортёр, и ослабление лея к евро автоматически повышает стоимость ввозимых товаров. НБМ сглаживает волатильность через интервенции на валютном рынке, однако это расходует резервы.

Что изменилось в феврале 2026-го: резервные требования — главный инструмент

На заседании 5 февраля 2026 года НБМ сохранил базовую ставку на уровне 5%, но задействовал другой рычаг — снижение нормы обязательных резервов.

Кредиты и депозиты: что ждёт бизнес

Снижение базовой ставки и резервных требований создаёт предпосылки для удешевления банковского кредитования, однако рыночные ставки следуют за регуляторными с лагом в 2–4 месяца. При базовой ставке 5% коридор НБМ выглядит так:

Коридор процентных ставок НБМ (февраль 2026)

Инструмент	Ставка, %	Изм. vs дек. 2025
Базовая ставка	5,00	–1,00
Кредиты овернайт (верхняя граница)	7,00	–1,00
Операции РЕПО	5,25	–1,00
Депозиты овернайт (нижняя граница)	3,00	–1,00
Обязательные резервы (MDL)	18%	–2 п.п.
Обязательные резервы (валюта)	26%	–3 п.п.

На практике рыночные ставки коммерческих банков реагируют постепенно. Ипотечные и инвестиционные кредиты — с большим лагом, потребительские — быстрее. Эксперт IDIS Viitorul Вячеслав Ионицэ объяснял ещё в период роста ставки:

Та же логика работает при снижении — но в обратную сторону. НБМ прямо указывает на этот трансмиссионный механизм:

Прогноз НБМ: инфляция в 2026 году — около 5%

Три точки зрения

**Позиция НБМ.** Регулятор считает цикл ужесточения завершённым и переходит к стимулированию. Снижение ставки и резервных требований — скоординированный сигнал рынку: деньги будут дешеветь. Цель — не допустить избыточного охлаждения экономики при инфляции, уже вошедшей в коридор.

**Позиция бизнеса.** Предприниматели рады удешевлению кредитов, но указывают на структурные проблемы: даже при ставке НБМ в 5% реальные ставки по корпоративным кредитам в банках остаются в районе 10–13% годовых — из-за операционных расходов банков и надбавки за риск. Малый и средний бизнес получит эффект с запозданием на квартал-полтора.

**Позиция аналитиков.** Независимые эксперты обращают внимание на риск «преждевременного праздника»: инфляция услуг в январе 2026 года всё ещё составила 7,2%, а отдельные позиции (водоснабжение +17,7%, общепит +11,8%) остаются горячими. Одновременное снижение резервных требований выбрасывает в систему дополнительную ликвидность — при неблагоприятном внешнем фоне (рост мировых цен на энергоносители, ослабление лея) это может вновь разогнать инфляцию ещё до конца I квартала 2026 года.

Практический вывод и чек-лист для бизнеса

Январь 2026 года — поворотная точка: монетарная политика НБМ окончательно сменила вектор с «тормоза» на «газ». Для бизнеса это означает новые возможности и новые риски. Ниже — конкретные действия, актуальные прямо сейчас.

• **Кредиты с плавающей ставкой:** если у вас действующий кредит по плавающей ставке, привязанной к базовой НБМ, — ставка уже снизилась на 1–2 п.п. с августа 2025 года. Пересчитайте платёжный план. **Новые инвестиционные кредиты:** оптимальный момент для фиксации ставки на средний срок (2–3 года) — рыночные ставки ещё не отыграли снижение полностью, будут дешеветь ещё 1–2 квартала. **Депозиты:** доходность будет падать вслед за базовой ставкой. Если держите крупные суммы на краткосрочных депозитах, рассмотрите перекладку на срок 12–18 месяцев по текущим ставкам, пока они ещё высокие. **Валютные риски:** лей остаётся под давлением из-за слабого доллара и роста евро. Если у вас валютная выручка в евро и леевые расходы — выгодно. Если наоборот (импорт за евро, продажи за леи) — хеджируйте или ускоряйте закупки. **Тарифы ЖКХ и услуги:** инфляция в секторе услуг (7,2% в январе 2026) опережает общую. Закладывайте в бизнес-модель рост коммунальных расходов минимум на 8–10% в 2026 году. **Государственные закупки и тендеры:** снижение ставок по государственным ценным бумагам (ГЦБ) сделает их менее привлекательными для банков — часть ресурсов перетечёт в корпоративное кредитование. Ожидайте смягчения условий. **Следите за решением НБМ в мае 2026 года:** если инфляция останется в коридоре, возможно ещё одно снижение на 25–50 б.п. Если выйдет из коридора вверх — пауза затянется.