Ставка ниже инфляции: почему дешёвые кредиты могут дорого обойтись бизнесу в 2025 году

Базовая ставка: пауза с февраля

Национальный банк Молдовы (НБМ) последний раз пересматривал ключевые ставки 5 февраля 2025 года, и с тех пор их не менял. Базовая ставка остаётся на уровне 6,50% — это основной ориентир для стоимости денег в экономике. Ставки по кредитам и депозитам овернайт составляют соответственно 8,50% и 4,50%, формируя коридор, в котором банки управляют ликвидностью. Фактическая пауза в монетарной политике продолжается уже несколько месяцев, что нетипично для периода ускоряющейся инфляции.

Инфляция: цифры июня

По данным официальной статистики, рост потребительских цен в июне замедлился до 0,2% за месяц, однако общая картина остаётся тревожной. За первое полугодие 2025 года инфляция накопила 5,1%, а в годовом выражении достигла 8,2%. Это существенно превышает таргет НБМ (5% ± 1,5 п.п.) и делает реальные процентные ставки отрицательными. Основные драйверы — рост цен на продовольствие, тарифы на коммунальные услуги и импортируемая инфляция из-за ослабления лея к евро.

Курс лея на 15 июня

Национальная валюта сохраняет относительную стабильность, хотя с начала года лей незначительно ослаб к доллару и евро. Для бизнеса, завязанного на импорт, это означает удорожание сырья и оборудования, что частично транслируется в инфляцию. Экспортёры, напротив, получают временное преимущество. Официальные курсы НБМ на 15 июня: евро — 19,6489 леев, доллар — 16,9489 леев, румынский лей — 3,9072 леев. Курс рубля остаётся низким (0,2114 лея), отражая санкционное давление.

Кредиты: дёшево, но рискованно

Сложившиеся условия создают мощный стимул для заимствований: при отрицательной реальной ставке занимать выгодно, особенно на пополнение оборотных средств и инвестиции. Банки наращивают кредитные портфели, конкурируя за заёмщиков. Однако предприниматели сталкиваются с двойным давлением: растущие расходы на материалы и логистику снижают рентабельность, а инфляция размывает покупательную способность клиентов. Представители малого и среднего бизнеса опасаются, что текущая доступность кредитов обернётся долговой ловушкой при ухудшении конъюнктуры.

Независимые эксперты полагают, что НБМ балансирует между стимулированием экономики и сдерживанием инфляционных ожиданий. Если годовая инфляция закрепится выше 8%, регулятор может быть вынужден резко поднять ставку уже осенью, что вызовет шок на кредитном рынке. Поэтому затянувшаяся пауза несёт в себе риск «жёсткой посадки» для перекредитованного бизнеса. Международный опыт показывает, что промедление с ужесточением политики часто приводит к более высокой инфляции и последующей рецессии.

Что делать предпринимателю?

• - Если планируете инвестиции, фиксируйте процентные ставки сейчас, пока кредиты доступны. - Хеджируйте валютные риски по контрактам в долларах и евро, используя форварды или опционы. - Пересмотрите ценообразование с учётом инфляционного давления; закладывайте в контракты индексацию. - Следите за заявлениями НБМ: любое ужесточение ударит по ликвидности и процентным расходам. - Рассмотрите возможность рефинансирования старых дорогих кредитов под текущие низкие ставки. - Создайте финансовую «подушку» на случай разворота монетарной политики.