Ставка 11,5%: что апрельское решение Нацбанка значит для кредитов, депозитов и бизнеса

Основной сигнал: ставки пошли вниз

25 апреля 2023 года Исполнительный комитет Национального банка Молдовы принял решение снизить базовую ставку сразу на 2,5 процентного пункта — с 14% до 11,5% годовых. Это первое изменение с марта, когда ставка была сохранена, и самое агрессивное смягчение с момента начала цикла повышения в 2021 году. Одновременно НБМ уменьшил ставки по кредитам и депозитам овернайт на те же 2,5 п.п.: кредиты овернайт — до 13,5%, депозиты овернайт — до 9,5%.

Показатель	До 25.04.2023	С 25.04.2023	Изменение
Базовая ставка	14,00%	11,50%	-2,5 п.п.
Кредиты овернайт	16,00%	13,50%	-2,5 п.п.
Депозиты овернайт	12,00%	9,50%	-2,5 п.п.

Инфляционный фон: почему регулятор решился

Годовая инфляция в мае 2023 года составила 16,3% против 18,1% в апреле (по данным Национального бюро статистики). По сравнению с предшествующим месяцем потребительские цены выросли всего на 0,1%. Ключевой вклад в замедление внесло удешевление электроэнергии: тарифы на её поставку снизились за месяц на 3,2%. Таким образом, хотя номинально инфляция остаётся двузначной, динамика «месяц к месяцу» и устойчивый эффект базы позволили НБМ начать смягчение.

Кредиты для бизнеса: условия начинают улучшаться

Прямое следствие снижения базовой ставки — удешевление ресурсов для банков, особенно по инструментам предоставления ликвидности овернайт. Коммерческие банки, получив более дешёвое рефинансирование, постепенно пересматривают ставки по кредитам. Для МСП это значит возможность привлечь финансирование по ставкам ниже 15–17% в леях (против 18–20% год назад). Ожидается, что к середине лета средневзвешенная ставка по новым бизнес-кредитам опустится ближе к 12–14%.

Ставка по кредитам овернайт 13,5% — верхняя граница для банков в борьбе за ликвидность. Её снижение на 2,5 п.п. напрямую транслируется в снижение стоимости краткосрочных корпоративных кредитов. — Решение НБМ от 25.04.2023, анализ BUSINESS LIGA

Депозиты: доходность под давлением

Процентная ставка по депозитам овернайт теперь 9,5% — это «дно» для банковских ставок. По срочным депозитам юридических лиц ставки движутся следом: до апреля банки предлагали в среднем 8–10% годовых в леях, теперь они будут корректироваться вниз на 1,5–2 п.п. Для компаний, привыкших размещать свободные средства на депозитах с относительно высокой доходностью, это сигнал пересмотреть стратегию: возможно, стоит рассмотреть инструменты денежного рынка, облигации или даже инвестиционные проекты с умеренным риском.

Валютный курс: стабильность как аргумент

22 мая 2023 года официальный курс НБМ составлял 17,7063 лея за доллар и 19,1114 лея за евро. На протяжении всего второго квартала курс остаётся очень стабильным: межбанковские колебания не превышают 0,5–1%. Устойчивый курс лея — одна из причин, позволивших регулятору пойти на снижение ставки без риска оттока капитала. Для импортёров и экспортёров это означает сохранение предсказуемой среды в среднесрочной перспективе.

Валюта	Курс на 22.05.2023	Изменение к началу мая (оценка)
Доллар США	17,7063 MDL	≈ −0,2%
Евро	19,1114 MDL	≈ −0,1%

Три точки зрения

Государство: осторожный оптимизм

Министерство экономического развития и Нацбанк видят в снижении ставки инструмент оживления деловой активности. Приток дешёвых кредитов должен подстегнуть инвестиции в сектора, пострадавшие от высоких ставок — строительство, агробизнес, лёгкую промышленность. Бюджетная консолидация и внешняя поддержка также позволяют не опасаться валютных шоков.

Бизнес: сдержанное оживление

Предприниматели приветствуют снижение ставок, но осторожничают в расходах. «Ставка 11,5% — это всё ещё дорого, если инфляция остаётся высокой, а рентабельность в леях падает из-за роста издержек, — комментирует представитель Ассоциации малого бизнеса на условиях анонимности. — Мы ждём, когда ставка опустится хотя бы до 9–10%, чтобы всерьёз рассматривать долгосрочные займы». Кроме того, банки не сразу транслируют снижение в ставки по уже выданным кредитам с плавающей процентной ставкой — клиентам иногда приходится подавать заявки на пересмотр.

Эксперт: умеренно позитивно, но риски сохраняются

Независимый финансовый аналитик Виктор Чобану (имя изменено) обращает внимание на инфляционные ожидания: «Если годовая инфляция в 16,3% начнёт ускоряться хотя бы в месячном выражении, НБМ придётся приостановить смягчение. Также давление может прийти со стороны внешних счетов — рост импорта при слабом экспорте увеличит спрос на валюту и может ослабить лей. Пока всё выглядит неплохо, но предпринимателям не стоит закладывать в планы дальнейшее быстрое падение ставок». Эксперт рекомендует фиксировать ставки по новым кредитам на максимально длительный срок сейчас, пока банки предлагают сниженные фиксированные проценты.

Практические выводы и чек-лист

Май 2023 года стал точкой входа в новый кредитный цикл. Предпринимателям и финансовым директорам стоит действовать системно.

• * Оцените текущий кредитный портфель: если у вас займы с плавающей ставкой, рассчитайте экономию после снижения ставок и рассмотрите вариант перевода в фиксированную. * Мониторьте предложения банков по новым кредитам: возможно оформить финансирование по ставке на 2–3 п.п. ниже, чем в начале года. * Пересмотрите депозитную стратегию: с падением ставок депозитный доход снизится, имеет смысл оценить альтернативные инструменты (гособлигации, краткосрочные ноты НБМ). * Учитывайте валютный риск: пока курс стабилен, можно активнее работать в леях, но закладывайте хедж на случай ослабления. * Следите за инфляцией и заседаниями НБМ: очередное решение ожидается в конце июня, и оно может дать сигнал о глубине цикла смягчения.

Редакция BUSINESS LIGA продолжит отслеживать денежно-кредитную политику и публиковать оперативные аналитические материалы для принятия бизнес-решений.