Шесть с половиной пунктов стабильности: почему НБМ не спешит менять ставку и как это отражается на кредитах и инфляции

Ставка без изменений: что решил Национальный банк

12 мая 2025 года Исполнительный комитет Национального банка Молдовы сохранил базовую ставку по основным краткосрочным операциям денежно-кредитной политики на уровне 6,50% годовых. Вместе с ней остались неизменными ставки по кредитам овернайт (8,50%) и операциям репо (6,75%), а также депозитная ставка овернайт (4,50%). Нормы обязательных резервов также не изменились: 22,0% от расчётной базы для привлечённых средств в молдавских леях и неконвертируемой валюте, и 31,0% — в свободно конвертируемой валюте.

Инструмент	Ставка, % годовых
Базовая ставка	6,50
Кредиты овернайт	8,50
Операции репо	6,75
Депозиты овернайт	4,50
Норматив обязательных резервов (MDL/неконв.)	22,0
Норматив обязательных резервов (СКВ)	31,0

Сдержанность регулятора можно понять: базовая ставка удерживается на этом уровне уже несколько месяцев, и резкое изменение сейчас могло бы дестабилизировать и без того чувствительный рынок. Однако ускорившаяся инфляция заставляет задуматься, как долго продержится это равновесие.

Инфляция снова вверх: сезонный фактор или новый тренд?

По данным Национального бюро статистики, годовая инфляция в Молдове ускорилась до 7,9% в мае 2025 года по сравнению с 7,8% в апреле. Средние потребительские цены за месяц выросли на 0,4%. Основной драйвер — продовольствие: рост цен на продукты питания составил около 1,0%, при этом особенно заметно подорожали фрукты (+12,7% за месяц).

Кредитный рынок: объёмы снижаются, а ставки падают

В мае 2025 года объём новых выданных кредитов сократился на 3,3% по сравнению с апрелем, до 6 557,3 млн леев. При этом физические лица, напротив, нарастили заимствования: новые кредиты населению выросли на 9,7%, достигнув 2 470,4 млн леев. Средняя номинальная процентная ставка по новым кредитам в национальной валюте снизилась на 0,06 п.п. — до 8,94%. По потребительским кредитам ставка упала на 0,10 п.п., до 10,54%.

Показатель	Май 2025	Изм. к апер 2025
Новые кредиты (всего), млн леев	6 557,3	-3,3%
Новые кредиты физлицам, млн леев	2 470,4	+9,7%
Средняя ставка по новым кредитам в нацвалюте	8,94%	-0,06 п.п.
Ставка по потребкредитам в нацвалюте	10,54%	-0,10 п.п.

Парадоксальная картина: при росте инфляции ставки по кредитам снижаются. Отчасти это объясняется инерцией — банки реагируют на прошлые решения НБМ и общую конкуренцию за заёмщика, а также учитывают сохранение базовой ставки без изменений. Однако долгосрочная динамика будет зависеть от дальнейших шагов регулятора.

Три точки зрения: регулятор, бизнес и эксперт

• Регулятор: НБМ считает, что баланс рисков для инфляции остаётся приемлемым, и преждевременное смягчение может разогнать цены ещё сильнее, особенно с учётом внешних шоков.
• Бизнес: предприниматели опасаются падения спроса из-за замедления кредитования, хотя номинальное снижение ставок немного смягчает ситуацию. Рост процентных выплат по уже действующим плавающим кредитам может ударить по рентабельности.
• Эксперт: независимые аналитики обращают внимание на инфляционные ожидания, подогреваемые удорожанием продовольствия, и прогнозируют, что если тренд сохранится, НБМ будет вынужден повысить ставку во втором полугодии.

Что дальше: прогнозы и практические выводы

В июне и июле станет ясно, было ли майское ускорение инфляции временным или предвестником более устойчивого роста. Традиционно летние месяцы приносят сезонное снижение цен на овощи и фрукты, что может вернуть инфляционные показатели к более комфортным уровням. Но если этого не произойдёт, рост базовой ставки станет практически неизбежным.

Для бизнеса и домохозяйств это означает необходимость внимательно следить за сигналами НБМ и по возможности фиксировать ставки по кредитам сейчас, пока они находятся на относительно низких уровнях. Кроме того, при планировании бюджета стоит закладывать более высокие процентные расходы во втором полугодии.

Чек-лист для заёмщика и предпринимателя

• Оценить долю плавающих ставок в кредитном портфеле — при повышении базовой ставки расходы вырастут.
• Рассмотреть возможность рефинансирования потребительских кредитов под фиксированную ставку, пока средняя ставка по таким займам держится около 10,54%.
• Для участников программы «Prima Casă» — уточнить, войдёте ли вы в период одобрения до 1 июля 2025 года, чтобы успеть получить кредит по более низкой базовой ставке.
• При отсрочке крупных инвестиционных проектов учитывать риск роста процентных ставок во втором полугодии.
• Следить за ежемесячными отчётами НБМ и Национального бюро статистики по инфляции и рынку кредитов.