Ставки заморожены, кредиты дешевеют: августовский срез монетарной политики Молдовы

Стабилизация или ожидание? Решение Исполкома НБМ от 6 августа

Исполнительный комитет Национального банка Молдовы (НБМ) 6 августа 2024 года принял решение сохранить без изменений все ключевые параметры денежно-кредитной политики. Базовая ставка по основным краткосрочным операциям осталась на уровне 3,60% годовых. Вспомогательные инструменты также не изменились: ставка по кредитам overnight — 5,60%, по операциям репо — 3,85%, по депозитам overnight — 1,60%. Норма обязательных резервов по привлечённым средствам в леях и неконвертируемой валюте — 29,0% от расчётной базы. Такая конфигурация действует с мая 2024 года и не корректировалась несмотря на небольшой рост цен в августе.

Регулятор продолжает придерживаться выжидательной позиции. Официальной целью по инфляции является 5,0% ± 1,5 процентного пункта, и августовский показатель 5,1% остаётся в допустимом коридоре. НБМ, очевидно, не видит причин для ужесточения политики, особенно с учётом того, что инфляционные ожидания остаются заякоренными, а экономический рост не перегрет. В то же время отрицательная реальная процентная ставка (базовая ставка минус инфляция) формирует стимулы для заимствований, но повышает риски для сберегателей.

Инфляционная картина августа

По данным Национального бюро статистики, годовая инфляция в августе 2024 года составила 5,1%, ускорившись по сравнению с предыдущими месяцами. В помесячном выражении потребительские цены выросли в среднем на 0,2% к июлю. Основными драйверами, вероятно, выступили продовольственные товары и энергоносители, однако детальной разбивки в оперативных данных не приводилось. Важно, что инфляция остаётся выше базовой ставки, создавая небольшое инфляционное давление на реальные доходы.

Валютный рынок: лея стабильна, но с оговорками

На 30 августа 2024 года официальный курс НБМ составлял 17,7645 MDL за 1 USD и 19,3284 MDL за 1 EUR. На протяжении лета молдавский лей демонстрировал устойчивость благодаря притоку валюты от экспорта, денежным переводам трудовых мигрантов и, возможно, скрытым интервенциям регулятора. Стабильность курса снижает транзакционные риски для внешнеторговых операций, что особенно важно для импортёров. Однако для экспортёров крепкий лей означает сжатие маржинальности.

Кредитный рынок: бизнес сбавляет обороты, физлица наращивают потребление

Августовская статистика НБМ по банковскому кредитованию выявила противоречивые тренды. Общий объём новых выданных кредитов упал на 9,5% по сравнению с июлем, составив 5 631,8 млн леев. При этом кредиты в национальной валюте сократились незначительно — на 1,9% до 4 280,1 млн леев, а их доля достигла 76,0% от всех новых выдач. Средняя процентная ставка по новым кредитам в леях продолжила снижение и остановилась на отметке 8,68% годовых — минус 0,14 процентного пункта за месяц.

Ключевой фактор снижения — резкое сокращение кредитования в иностранной валюте, которое, по всей видимости, упало более чем на 25%. Это может быть связано как с осторожностью банков в условиях валютных рисков, так и с уменьшением спроса со стороны компаний-импортёров.

Противоположная картина — в сегменте физических лиц. Объём новых кредитов населению вырос на 6,2% до 2 092,0 млн леев, причём почти две трети (65,5%) пришлось на потребительские займы. Таким образом, розничное кредитование остаётся локомотивом, в то время как бизнес-сегмент демонстрирует сдержанность.

Денежная масса: M3 растёт

Широкая денежная масса (агрегат М3) в августе увеличилась на 2 945,7 млн леев (+1,8%) по сравнению с июлем и достигла 163 255,8 млн леев. Рост ликвидности на фоне стабильно высокой нормы резервирования (29%) говорит о достаточном притоке средств в банковскую систему, в том числе за счёт депозитов населения и конвертации валютных поступлений. Это поддерживает потенциал для дальнейшего снижения кредитных ставок, если спрос со стороны реального сектора оживится.

Что это значит для бизнеса: выводы и рекомендации

Августовские данные рисуют неоднозначную картину. НБМ сохраняет мягкую монетарную политику, реальные процентные ставки отрицательны, лея относительно стабильна — классическая среда, благоприятная для заимствований. Однако бизнес, судя по кредитной статистике, предпочитает занимать выжидательную позицию, возможно, оценивая внешние риски и неясные перспективы экономики. Для предпринимателей это означает, что окно дешёвого фондирования остаётся открытым, но решение о кредитовании требует тщательной оценки рентабельности проектов и валютной структуры выручки.

• Чек-лист предпринимателя на сентябрь 2024 года: 1. Проверьте условия действующих кредитов. Средние ставки по новым займам в леях снизились до 8,68% — возможно, рефинансирование сократит процентные расходы. 2. Оцените валютные риски. Курс MDL/EUR 19,33 и MDL/USD 17,76 относительно стабилен, но хеджирование экспортно-импортных потоков остаётся необходимым. 3. Мониторьте инфляцию. Если рост цен выйдет за верхнюю границу коридора (6,5%), НБМ может повысить ставку, что удорожит обслуживание кредитов с переменной ставкой. 4. Используйте отрицательную реальную ставку для инвестиций. При текущем уровне инфляции заёмные средства дешевеют быстрее, чем начисляются проценты — момент для капитальных вложений.