Тихая гавань: как ставка 3,75% формирует финансовый климат марта 2024

Денежно-кредитный сигнал: ставка сохранена на уровне 3,75%

21 марта 2024 года Исполнительный комитет Национального банка Молдовы (НБМ) принял решение (Decizia Comitetului executiv al Băncii Naționale a Moldovei) сохранить базовую ставку на уровне 3,75% годовых. Это значение не меняется уже несколько заседаний подряд. Одновременно ставка по депозитам овернайт осталась на уровне 1,75%, а по кредитам овернайт — 5,75% годовых.

Неизменность ставок подкреплена стабильной инфляционной картиной. Годовая инфляция в марте составила 3,9% (по данным Национального бюро статистики), оставаясь внутри целевого диапазона НБМ (5% ±1,5 п.п.). За месяц цены выросли всего на 0,5%, а с начала года — на 2,0%. Регулятор отмечает баланс рисков: с одной стороны, слабый внутренний спрос и снижение цен на продовольствие давят на инфляцию вниз, с другой — рост цен на энергоносители и неопределённость в регионе создают проинфляционные риски.

Высокие нормы обязательных резервов — 33% по обязательствам в леях и 43% в свободно конвертируемой валюте — остались без изменений. Это сдерживает кредитную экспансию, но и защищает банковскую систему от валютных рисков. Аналитики отмечают, что сохранение резервных требований в условиях низкой базовой ставки создаёт двойственный эффект: с одной стороны, стимулирует банки наращивать кредитование, с другой — связывает значительную ликвидность.

Инфляция: в комфортной зоне, но не без сюрпризов

Инфляционная динамика в марте подтвердила тренд на замедление годового роста цен. По сравнению с мартом прошлого года, когда инфляция превышала 25%, нынешние 3,9% выглядят впечатляющим достижением дезинфляции. Однако месячный прирост на 0,5% (февраль к марту) и накопление 2,0% с начала года требуют внимания. Основной вклад в рост цен внесли услуги и регулируемые тарифы, тогда как продовольствие дешевело.

Экспертное сообщество разделилось в оценках. Оптимисты указывают, что замедление инфляции открывает путь к дальнейшему снижению ставок и удешевлению кредитов. Пессимисты напоминают о рисках второго раунда: рост зарплат в условиях дефицита кадров и повышение тарифов на энергоносители могут разогнать базовую инфляцию. НБМ, судя по решению, занимает выжидательную позицию.

Кредитный рынок: объёмы растут, ставки снижаются

В марте 2024 года объём новых выданных кредитов достиг 5 144,3 млн леев — на 12,1% больше, чем в феврале. Это сигнал оживления деловой активности после сезонного январского спада. При этом 74,9% кредитов номинированы в национальной валюте, что отражает высокое доверие к молдавскому лею и стремление заёмщиков избежать валютного риска.

Средняя номинальная ставка по новым кредитам в леях продолжила снижение, достигнув 9,48% (−0,15 п.п. к февралю). Разрыв между ставкой рефинансирования (3,75%) и конечной ставкой для бизнеса (9,48%) остаётся значительным — 5,73 п.п. Это результат банковской маржи, учитывающей кредитные риски, операционные затраты и высокие резервные требования. Предприниматели, особенно малый бизнес, всё ещё сталкиваются с дорогим финансированием.

Валютный рынок: спокойствие и предсказуемость

Средний официальный курс евро в марте составил 19,2462 лея. Стабильность на валютном рынке поддерживается интервенциями НБМ и притоком средств от внешней помощи. Для импортёров и экспортёров такой курс — предсказуемый фактор, но укрепление лея (если оно продолжится) может давить на конкурентоспособность местных производителей. НБМ не таргетирует курс, но готов сглаживать резкие колебания.

Банковские аналитики считают, что до конца года курс евро останется в диапазоне 19,0–19,5 лея, если не произойдёт внешних шоков. Для бизнеса это означает приемлемый уровень неопределённости, позволяющий планировать внешнеторговые операции.

Выводы: практический взгляд для предпринимателя

• • Внимательно следите за ставками: тренд на снижение продолжается, стоит договариваться о пересмотре условий по текущим кредитам. • Диверсифицируйте валютную структуру займов: кредиты в леях составляют 75% рынка, и это оправдано при стабильном курсе. • Используйте период низкой инфляции для фиксации долгосрочных контрактов с поставщиками и арендодателями. • Оценивайте высокие резервные требования как фактор, сдерживающий излишний кредитный бум: банки остаются осторожными, а значит, риски для финансовой системы невелики. • Мониторинг инфляционных ожиданий: если годовая инфляция начнёт приближаться к верхней границе 6,5%, НБМ может приостановить смягчение политики.