Инфляция 18,1% при ставке 17%: как в апреле менялась цена денег для бизнеса

Денежно-кредитная политика: ставки заморожены на максимальных уровнях

С февраля 2023 года Исполнительный комитет НБМ (BNM) установил базовую ставку на уровне 17,00% годовых. Коридор процентных ставок по операциям overnight сохранялся в симметричных границах: кредиты overnight — 19,00%, депозиты overnight — 15,00% (Решение от 7 февраля 2023 года). Эти параметры действовали и в апреле, так как регулятор не видел предпосылок для смягчения. Нормы обязательных резервов также оставались высокими: 34,0% для средств в молдавских леях и неконвертируемой валюте и 45,0% для свободно конвертируемой валюты (Решение от 5 декабря 2022 года, вступило в силу 16 января 2023 года). Такой набор инструментов призван изымать избыточную ликвидность и сдерживать ценовое давление.

Инфляция: двузначные цифры и ежемесячный скачок

По данным Национального бюро статистики, в апреле 2023 года потребительские цены выросли на 2,2% по сравнению с мартом. В годовом выражении инфляция составила 18,1%. Это почти на 1 процентный пункт выше базовой ставки, что означает отрицательную реальную ставку для сбережений в леях. Основные драйверы: продукты питания, коммунальные услуги и импортируемая инфляция. Несмотря на высокие цифры, регулятор ожидает пика инфляции и последующего замедления во втором полугодии.

Кредитный рынок: ставки поползли вниз

Средняя номинальная ставка по новым кредитам в национальной валюте снизилась в апреле на 0,65 п.п. — до 13,63% годовых. Это первое заметное оживление на фоне стабильно высоких ставок регулятора. Потребительские кредиты подешевели на 0,35 п.п. до 15,57%, ипотека — на 0,29 п.п. до 12,03%, а кредиты юридическим лицам в леях упали сразу на 0,94 п.п. до 12,84%. Иная картина в инвалюте: средняя ставка по новым валютным кредитам выросла на 0,21 п.п. до 5,98%.

Валютный курс: стабильность на якоре

В апреле 2023 года молдавский лей демонстрировал относительную стабильность. Среднемесячный курс доллара США составил 18,0934 MDL, евро — 19,8428 MDL, румынского лея — 4,0041 MDL. По сравнению с началом года колебания были незначительными. Это результат политики НБМ: высокие нормы резервирования и ограниченная эмиссия удерживают предложение леев, а интервенции сглаживают скачки. Для импортёров такая стабильность — предсказуемость затрат, для экспортёров — риск заниженного курса.

Три взгляда: регулятор, бизнес, эксперт

Национальный банк: сохранение жёсткой монетарной политики необходимо для подавления инфляции. Любое преждевременное смягчение приведёт к вторичным эффектам и обесценит предыдущие усилия. Бизнес: ставки по кредитам остаются запретительными для малого и среднего предпринимательства. Даже при снижении до 12–13% реальная стоимость заимствований с учётом инфляции делает окупаемость проектов сложной. Эксперт: НБМ действует правильно, но нужно чёткое коммуницирование траектории ставок. Если инфляция в мае-июне начнёт замедляться, то к концу года возможно первое снижение базовой ставки, что оживит кредитование.

Практические выводы для бизнеса

• При высокой инфляции пересмотрите контракты: индексируйте арендные и сервисные платежи. • Если планируете кредитоваться в леях — фиксируйте ставку сейчас, так как дальнейшее снижение не гарантировано. • Валютные кредиты дешевы номинально, но несут риск изменения курса: используйте форвардные контракты при импорте. • Изучите государственные программы субсидирования процентных ставок — они частично компенсируют высокую стоимость заимствований. • Мониторьте объявления НБМ: любое изменение норм резервирования или ставок отразится на условиях по депозитам и кредитам.