Базовая ставка 14%: НБМ держит оборону против инфляции, кредитный рынок оживает

Решение от 20 марта: ставки без изменений, резервные требования прежние

Исполнительный комитет Национального банка Молдовы (НБМ) решением от 20 марта 2023 года сохранил базовую ставку по основным краткосрочным операциям денежно-кредитной политики на уровне 14,00% годовых. Одновременно процентная ставка по кредитам овернайт осталась на уровне 16,00%, а по депозитам овернайт — 12,00% годовых. Нормы обязательных резервов также не изменились: 34,0% от расчетной базы для средств в молдавских леях и неконвертируемой валюте, 45,0% — для средств в свободно конвертируемой валюте.

Такая конфигурация отражает осторожный подход регулятора, который стремится закрепить тенденцию замедления инфляции, не создавая излишнего давления на кредитную активность. Базовая ставка в 14% остается самой высокой с 2019 года, что свидетельствует о сохранении жестких денежно-кредитных условий.

Инфляция: отступает, но медленно

Динамика годовой инфляции в Молдове, %

Декабрь 2022	30,2
Март 2023	22,0

Средние потребительские цены в марте 2023 года по сравнению с февралём выросли на 0,8%. Основной вклад в месячный рост внесли подорожание продуктов питания и повышение тарифов на регулируемые услуги. В годовом выражении инфляция снизилась до 22,0% против 30,2% в декабре 2022 года, однако она все ещё многократно превышает целевой ориентир НБМ в 5% ± 1,5 п.п. Замедление произошло за счёт эффекта высокой базы прошлого года и постепенного ослабления мирового ценового давления.

Кредитный рынок: объемы и ставки

Основные показатели кредитного рынка в марте 2023 г.

Объем новых кредитов, млн леев	4 841,2
Прирост к февралю 2023, %	+27,7
Средняя ставка по кредитам в нацвалюте, %	14,29
Изменение ставки за месяц, п.п.	-0,06
Средняя ставка по кредитам в инвалюте, %	5,77
Изменение ставки за месяц, п.п.	+0,05

Рост кредитования на 27,7% по сравнению с февралём до 4,84 млрд леев указывает на оживление спроса со стороны бизнеса и населения, несмотря на высокие ставки. Средняя номинальная ставка по новым кредитам в национальной валюте незначительно снизилась — до 14,29%, что коррелирует с сохранением базовой ставки на уровне 14%. Кредиты в иностранной валюте остаются привлекательнее из-за более низкой ставки (5,77%), однако валютный риск требует от заёмщиков осторожности.

Разные точки зрения

Регулятор считает текущий уровень ставок необходимым для сдерживания инфляционных ожиданий и предотвращения перегрева кредитного рынка. Бизнес, напротив, указывает, что ставка в 14% вкупе с высокими резервными требованиями удорожает заёмные средства и тормозит инвестиции. Эксперты отмечают, что НБМ действует оправданно жёстко, но сигнализирует о возможности снижения ставки при устойчивом замедлении инфляции во втором полугодии 2023 года.

Практический вывод: что делать предпринимателю

• Если планируете кредит в леях, готовьтесь к средним ставкам около 14,3% и помните, что при сохранении базовой ставки стоимость кредита в ближайшие месяцы существенно не снизится.
• Рассматривая валютный кредит (ставка 5,77%), сопоставляйте экономию на процентах с потенциальными потерями от колебаний курса лея. Хеджирование или фиксированный доход в валюте снижают риски.

В целом, жёсткая политика НБМ даёт сигнал: заимствования для бизнеса остаются дорогими, но при улучшении ценовой стабильности к осени можно ожидать разворота цикла. Пока же главная задача — внимательно управлять денежными потоками и не наращивать избыточную долговую нагрузку.