Базовая ставка 18,5%: как НБМ ужесточает политику на фоне 31,8% инфляции

Базовая ставка: реакция на инфляционный шок

Исполнительный комитет НБМ решением от 3 июня 2022 года установил базовую ставку по основным краткосрочным операциям денежно-кредитной политики на уровне 18,50% годовых. Одновременно были повышены ставки по кредитам овернайт – до 20,50% и по депозитам овернайт – до 16,50%. Столь резкое ужесточение сигнализирует о серьезной обеспокоенности регулятора инфляционными процессами.

Повышение базовой ставки – главный инструмент трансмиссионного механизма: дорогие деньги в центробанке должны привести к росту ставок по депозитам и кредитам, охлаждению совокупного спроса и, в конечном итоге, замедлению инфляции.

Инфляция: от продовольствия к услугам

По данным Национального бюро статистики, в июне 2022 года средние потребительские цены выросли на 2,21% по сравнению с маем. Годовая инфляция (июнь 2022 к июню 2021) составила 31,8%. При этом рост цен ускорился: помесячный показатель в 2,21% стал одним из самых высоких в текущем году.

Ценовая динамика сместилась: если раньше основным драйвером были продукты питания, то сейчас почти две трети месячного прироста обеспечили услуги (+4,31%) и непродовольственная группа (+2,35%). Это отражает рост тарифов на коммунальные услуги, транспорт, а также перенос возросших мировых цен на энергоносители и промышленные товары.

Для предпринимателей такая инфляция означает рост издержек по всей цепочке поставок и необходимость частой корректировки отпускных цен. Потребитель, в свою очередь, сокращает спрос на товары не первой необходимости, что бьет по многим секторам.

Кредитный рынок: ставки растут, но с задержкой

Согласно данным НБМ, средняя номинальная процентная ставка по новым кредитам, выданным в национальной валюте в июне 2022 года, составила 11,34%, увеличившись по сравнению с маем на 0,79 процентных пункта. Для юридических лиц средняя ставка достигла 10,42%, для физических – 12,52%. Кредиты в иностранной валюте по-прежнему дешевле – 4,04%.

• Ключевые тренды кредитного рынка: - Базовая ставка НБМ (18,50%) пока значительно выше среднерыночных – банки используют накопленную ликвидность для сдерживания роста процентов. - Ставки для населения растут быстрее, чем для бизнеса – розничные кредиты становятся более рискованными. - Кредитование в валюте остается привлекательным из-за низких ставок, что может усилить валютные риски заемщиков при ослаблении лея.

Разрыв между базовой и кредитными ставками сужается, и бизнесу стоит готовиться к дальнейшему удорожанию заимствований. Если инфляционное давление сохранится, НБМ продолжит ужесточение, и уже к осени ставки по кредитам могут приблизиться к 14–15%.

Валютный рынок и внешние вызовы

Официальный курс НБМ на 1 июня 2022 года: евро – 20,2458 леев, доллар США – 18,8950 леев. Рост курсов отражает фундаментальное давление на национальную валюту: высокая инфляция снижает реальную доходность леевых инструментов, а внешние шоки (энергетический кризис, нарушение логистики) увеличивают импортное инфляционное давление.

Для компаний, зависящих от импорта, рост курса вместе с повышением кредитных ставок создает двойную нагрузку: дорожают и закупаемые товары, и оборотные средства. Экспортерам же ослабление лея может дать временное ценовое преимущество, но высокая инфляция быстро съедает этот выигрыш.

Адаптация бизнеса: практические шаги

Сложившаяся макроэкономическая ситуация требует от предпринимателей пересмотра финансовой стратегии. Главные вызовы – удорожание заемных средств, рост издержек и неопределенность с валютными курсами.

• Чек-лист для предпринимателя в условиях ужесточения: 1. Проведите анализ кредитного портфеля: определите долю кредитов с плавающей ставкой и оцените рост платежей при увеличении ставок на 3–5 п.п. 2. При планировании новых инвестиций закладывайте в модель стоимость фондирования не ниже 15% годовых в леях. 3. Зафиксируйте процентные ставки по действующим кредитным линиям, если есть такая возможность. 4. Рассмотрите перевод части заимствований в иностранную валюту, но только при наличии валютной выручки – иначе резко возрастут курсовые риски. 5. Ускорьте оборачиваемость запасов и дебиторской задолженности, чтобы не держать «дорогие» деньги в оборотном капитале. 6. В ценообразовании используйте гибкие механизмы – привязку к индексу инфляции или курсу, чтобы оперативно переносить рост издержек на покупателя.